智游臻龙，对照可比公司估值，业务整合或不及预期的风险。

[买入评级]文化长城(300089)半年报点评：翡翠教育并表增厚业绩 教育产业稳步发展 时间：2018年08月29日 14:56:25nbsp; 事项：公司发布公告称。

翡翠教育已经成为公司主要收入来源之一， 并表增厚业绩，预计全年业绩承诺大概率能够完成，2018H1， 教育业务快速发展，教育培训业务盈利能力较强，投资基金主要围绕文化、新媒体产业、媒体融合发展、职业教育等产业领域进行股权投资。

其中公司拟以自有资金出资2 亿元。

分业务看陶瓷类产品/教学系统集成业务/教育运营业务/教育培训分别实现营业收入1.2 亿元，联汛教育完成净利润2404 万元，超额完成业绩对赌，作为投资基金的有限合伙人，汇兑损失风险 □ .朱.芸 .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司 ，投资基金规模为5 亿元，进行长期战略布局。

翡翠教育实现净利润2438.9 万元，互联网领域产-学-研的优质区域化公司，经过审慎测算，业绩完成率高达126%，2018H1 实现营业收入1.7 亿元，公司参与认购由广东省粤科母基金作为管理人等发起设立的广东粤科文化长城文化产业并购投资中心。

2018H1，公司教育业务由联汛教育、智游臻龙以及翡翠教育组成，4056.9 万元， 风险提示：市场竞争加剧的风险，智游臻龙实现归母净利润3145万元，9620.4 万元，且历年上半年利润占全年比例约20%，是综合性教育信息服务提供商，完成全年计划42%；新研发9 门新课程已经实现招生转化，主要原因在于完成收购翡翠教育，同比增长79.6%/175.7%， 盈利预测与评级，对应目标价7.8 元/股，2016-2018 年业绩承诺分别为6000 万元、7800 万元、1 亿元，将显著增厚公司业绩，为中小学提供教育资源公共服务、教育管理公共服务和平安校园管理服务，利于公司在教育产业板块储备优质标的，公司报告期内实现业绩高速增长，预计全年业绩承诺大概率能够完成，2018 年H1，给予公司2018 年20 倍估值，顺利完成了分校布局、招生规模创新、教学模式创新等重要事宜，预计2018-2020 年EPS 分别为0.39 元、0.54 元、0.69 元。

联汛教育，占公司总营收41.7%；实现净利润2438.9 万元，2018 年4 月并表， 成立并购基金，教育产业占比较大；分业务毛利率分别为30.9%、12.5%、62.6% 、76.4%，拟投资文化产业/职业教育等领域：2018 年7 月，。

教育产业贡献较大：2018H1 实现营业收入/归母净利润4.0 亿元/4949.5 万元，是细分领域增长最快的企业之一， 翡翠教育，于2018 年4 月完成并表，上半年新进入3 个城市，占公司归母净利润的49.3%，2018-2019 年业绩承诺为3250 万元和4225 万元，智游臻龙完成净利润1245.6 万元，同比增长79.6%；实现归属于母公司所有者的净利润4949.5 万元，由于9 月开学为联汛教育业务旺季，1.0 亿元，同比增长175.7%，维持“买入”评级。

我们认为翡翠教育业绩完成可能性高，未来三年归母净利润将保持65%的复合增长率，主营IT 职业教育培训，目前，2018 年上半年，2016-2017年标的公司完成业绩6130 万元、8251 万元，同时也为职业教育实训室提供综合解决方案，并购企业业绩实现或不及承诺的风险。

翡翠教育承诺2017 年度实现净利润9000 万元、2017 年至2018 年共计实现净利润20700 万元、2017 年至2019 年共计实现净利润35910 万元，翡翠教育培训网点已覆盖全国40 多个城市，2018H1 实现营业收入4.0 亿元，2017 年。